2026 год дал инвесторам два показательных примера того, как использование кредитного плеча превращает обычную коррекцию в каскадный обвал. Первый случай произошел в драгоценных металлах в январе-феврале, второй – на фондовом рынке Южной Кореи в июле. Разные активы, разные континенты, но один и тот же механизм. В обоих случаях повышение маржинальных требований, призванное охладить рынок, лишь ускорило падение. На это обратил внимание инвестиционный эксперт Евгений Пилипец.
Золото и серебро
В конце 2025 — начале 2026 года золото и серебро пережили одно из самых мощных ралли в истории. Золото за 12 месяцев до 28 января выросло примерно на 96%, а серебро за тот же период более чем удвоилось, обновив уровни начала 1980-х годов. В моменте серебро превысило отметку в $120 за унцию.
13 января CME (биржа CME Group — самая большая площадка фьючерсов на драгоценные металлы) перешла с фиксированных долларовых сумм на маржу в процентах от стоимости контракта. На стремительно растущем рынке маржа начала автоматически увеличиваться вместе с ценой.
30 января CME повысила маржинальные требования: для золота – с 6% до 8%, для серебра – с 11% до 15%.
Результат не заставил себя ждать. Серебро, еще недавно торговавшееся выше $120, обвалилось до $70, что означало коррекцию почти на 40%. Золото и серебро совокупно потеряли около $7 триллионов рыночной капитализации всего за одну торговую сессию.
Механизм сработал учебник. Цена растет → трейдеры наращивают позиции с использованием кредитного плеча. Биржа повышает маржинальные требования → возникает необходимость срочно продлить средства. У многих участников рынка свободного капитала нет → они вынуждены продавать активы. Продажи усиливают давление на цену → маржинальные требования (в процентном выражении) снова растут вслед за волатильностью. В результате запускается новая волна продаж.
Южная Корея
Корейский рынок 2025-2026 годов стал примером бума полупроводникового сектора на фоне роста спроса на память для систем искусственного интеллекта. Samsung Electronics и SK Hynix вместе составляют 56% капитализации всего индекса KOSPI. Розничные инвесторы, которых в Корее традиционно называют «муравьями», массово открывали позиции с использованием кредитного плеча, в частности, через одноакционные ETF с плечом 2x. Объем торгов такими фондами достигал 54% и 24% от оборота базовых акций Samsung и SK Hynix соответственно.
13 июля индекс KOSPI рухнул на 8,95% за одну торговую сессию. По данным Службы финансового надзора Кореи, по состоянию на 13 июля более 1,2 миллионов счетов с кредитным плечом приблизились к уровню маржин-кола, из которых 320-360 тысяч уже были принудительно ликвидированы брокерами. Это примерно 1% трудоспособного населения страны в считанные дни. Кумулятивный объем принудительных ликвидаций в июле достиг 344,2 миллиарда вон, в том числе 142,2 миллиарда вон только 9 июля.
16 июля Комиссия по финансовым услугам Кореи объявила пакет более жестких требований: минимальный размер залога для одноакционных ETF с плечом был повышен в три раза — с 10 до 30 миллионов вон, разрешено только наличное обеспечение, минимальный лот сделки увеличен с 1 до 20 акций, а регистрация новых аналогичных продуктов.
Уроки для инвестора
Следует следить не только за фактом повышения маржинальных требований, но и за скоростью и частотой таких изменений. Три повышения маржи на драгоценные металлы менее чем через две недели и трехкратное повышение залога для ETF с кредитным плечом в Корее — это не обычный риск-менеджмент, а сигнал о том, что регулятор уже видит системную проблему. Каскад повышений является пересмотреть собственный уровень кредитного плеча раньше времени, не ожидая маржин-кола.
Резерв ликвидности является своеобразной страховкой от принудительных продаж в худший момент. Именно отсутствие свободных средств часто становится причиной того, что маржин когда превращаются в форс-мажорные распродажи. Наличие резерва позволяет продолжить залог или переждать просадку, в то время как другие участники рынка вынуждены продавать активы.
Диверсификация не обеспечивает надлежащую защиту, если все активы в портфеле приобретены с использованием кредитного плеча. Теоретически, золото имеет низкую корреляцию с акциями и должно смягчать просадки портфеля. Однако во время панического делевериджа корреляция между активами стремится к 1 — все, что можно быстро реализовать, продают одновременно.
Механизм, который следует понимать
События на рынке золота в феврале и на рынке KOSPI в июле 2026 года – это не два отдельных эпизода, а две иллюстрации одного и того же принципа. Кредитное плечо само по себе не создает ни прибыли, ни убытков — оно лишь ускоряет реализацию уже существующих рыночных процессов, существенно сокращая время принятия решений.
Повышение маржинальных требований со стороны регуляторов и бирж является инструментом понижения системных рисков в долгосрочной перспективе. В то же время, в краткосрочном горизонте именно такие решения нередко становятся триггером каскада принудительных продаж.
Практическое заключение остается неизменным: если инвестиционная идея привлекательна только при условии использования кредитного плеча, следует еще раз оценить ее риски. Актив, приобретенный под влиянием FOMO с привлечением заемных средств, рано или поздно может быть продан не по собственному решению инвестора, а из-за отсутствия альтернативы.
Подписывайтесь на Первый Бизнесовий в Telegram и Facebook и читайте самые важные и свежие новости первыми!
Лента новостей 
