28-29 апреля Федеральная резервная система США проведет одно из наиболее насыщенных контекстом заседаний FOMC за последние годы. Эта встреча станет прощальным выступлением Джерома Пауэлла в должности главы ФРС. 15 мая истекает его второй срок. Соединенные Штаты находятся в классической стагфляционной ловушке: инфляция вновь ускорилась из-за войны с Ираном и блокады Ормузского пролива, в то время как экономический рост замедляется, а потребительские настроения упали до исторического минимума. Чего ждать от заседания ФРС — об этом нам рассказал инвестиционный эксперт Евгений Пилипец.
Макроэкономический фон: экономика в стагфляционном увлечении
Инфляция снова ускорилась. Общий CPI в марте 2026 года достиг 3,3% в годовом исчислении — самого высокого уровня с мая 2024 года, против 2,4% в январе и феврале. Месячный рост составил 0,9% — самый большой скачок с июня 2022 года. Основная причина — энергетический шок: цены на энергоносители подскочили на 10,9% в месяц, бензин прибавил 21,2% — это самый месячный рост в истории публикации серии с 1967 года.
Базовая инфляция держится относительно стабильно. Core CPI в марте составил 2,6% (против 2,5% в феврале), а месячный прирост — всего 0,2%. Это подтверждает, что текущий инфляционный всплеск преимущественно сосредоточен в энергетическом сегменте, а не в более широкой корзине товаров и услуг. Услуги без энергии прибавили всего 0,2% в месяц — самый медленный темп с мая 2025 года.
Рост замедляется. Третья оценка ВВП за IV квартал 2025 года была пересмотрена до 0,5% — достаточно резкая корректировка вниз по сравнению с предыдущей оценкой 1,4%.
Рынок труда посылает противоречивые сигналы. Безработица снизилась до 4,3% в марте по сравнению с 4,4% в феврале, но преимущественно из-за сокращения рабочей силы на 396 тыс. – уровень участия упал до 61,9%, самого низкого с конца 2021 года. Экономика добавила 178 тыс. рабочих мест в марте (значительно больше консенсуса 60 тыс.), но это частично отражает компенсацию после завершения забастовки в Kaiser Permanente, снижавшей февральские цифры (-133 тыс.).
Потребительские ожидания разрушены. Индекс потребительских настроений University of Michigan в апреле упал до 47,6 в предварительной оценке. Еще тревожно для ФРС другое: ожидания инфляции на год вперед прыгнули до 4,7% (против 3,8% в марте) — наибольший месячный рост с апреля 2025 года. Долгосрочные инфляционные ожидания (на 5 лет) поднялись до 3,5% – наивысшее значение с октября 2025 года.
Что может сказать Пауэлл на пресс-конференции
Базовый сценарий – «ястребиный холд». Скорее всего, FOMC оставит ставку без изменений в диапазоне 3,50–3,75%, и Пауэлл подчеркнет терпеливость и повышенную неопределенность. Аргументы: инфляционные ожидания домохозяйств резко возросли, энергетический шок еще не полностью передан в более широкие цены, а рынок труда остается стабильным по показателям. В такой ситуации ФРС не имеет стимула смягчать риторику, тем более что это может быть воспринято как политическая капитуляция в преддверии смены председателя.
Альтернативный голубиный сценарий. Если Пауэлл неожиданно усилит акценты на замедлении экономики и готовности действовать при ухудшении рынка труда, рынок немедленно начнет переоценивать вероятность снижения ставки в июне. Этот сценарий набирает вес, если ВВП получится значительно ниже консенсуса (объявление состоится в то же утро, до пресс-конференции). В таком случае Пауэлл может получить дополнительный аргумент для более сбалансированной риторики.
Как может отреагировать рынок акций
При ястребином выступе (базовый сценарий) ставки на коротком конце кривой останутся без изменений, доходности 10-летних трежерисов, вероятно, удержатся в верхней части последнего диапазона. Качественные растущие компании (особенно крупные технологичные с крепкими балансами) могут показать устойчивость, особенно если отчеты техгигантов подтвердят капитальные затраты на ИИ и рост облачных сервисов. Давление получат спекулятивные и незрелые компании с отрицательным потоком денежных средств.
При голубином холде: передняя часть кривой упадет, доходность 2-летних трежерисов снизится, что может привести к росту рынка. Активы с высокой чувствительностью к ставкам могут получить импульс. Технологический сектор выигрывает от снижения учетных ставок – особенно незрелые компании. Доллар ослабнет, золото получит двойную поддержку от более низких реальных доходностей и более слабого доллара.
Сценарий «рееструбления». Если Пауэлл прозвучит настолько обеспокоенно по поводу персистентности инфляции, что рынок усомнится в направлении следующего движения ставки, мультипликаторы сжатся, кредитные спреды расширятся, а волатильность на рынке ставок вырастет. Наибольшее давление получат перегретые сегменты рынка – спекулятивные компании, мем-акции, высокооцененные сегменты. Это низковероятный, но высокоимпактный сценарий.
Отдельный риск – отчеты техгигантов. Даже «дружественная к рынку» позиция Пауэлла не спасет рынок, если большие технологические разочаруют в расходах на ИИ, марже или прогнозах. Текущая концентрация веса техгигантов в S&P 500 (Apple, Microsoft, Nvidia, Alphabet, Amazon, Meta, Tesla формируют около трети индекса) делает апрельские релизы фактически параллельным источником риска. Поэтому даже «голубинка» риторика ФРС может быть нейтрализована слабыми прогнозами роста облачных сервисов или снижением маржи под давлением инвестиций в ИИ.
Пауэлл передает управление Кевину Уоршу
Пауэлл, скорее всего, выберет дипломатический путь передачи управления, подтвердит независимость ФРС, откажется комментировать конкретные действия преемника, но оставит открытым вопрос о своем дальнейшем пребывании в Совете управляющих до 2028 года. Любой намек на немедленный уход может дестабилизировать рынок облигаций.
Рынок воспринимает Кевина Уорша как потенциально более «голубину» альтернативу Пауэллу. Однако здесь следует помнить о важном ограничении: глава ФРС не голосует единолично. Уорш должен убедить остальные FOMC, а это 14 из 19 участников, которые видят 0 или 1 снижение в 2026 году, пространство для быстрого разворота ограничено. Скорее всего, Уорш сможет изменить тон коммуникации, акцентировать другие риски, но не реализовать быстрый цикл смягчения без поддержки данных. Рынки могут временно забежать вперед, что создает как риски, так и возможности.
29 апреля – это не просто очередное заседание FOMC. Это завершение десятилетней эпохи коммуникационного стиля Пауэлла и открытие новой главы с существенно более высокой неопределенностью. Инвесторам, прошедшим через циклы 2018–2019 и 2022–2024 годов, следует помнить: самые большие ошибки совершались не тогда, когда центробанки ошибались, а тогда, когда инвесторы переоценивали свою способность правильно интерпретировать их намерения.
Подписывайтесь на Первый Бизнесовий в Telegram и Facebook и читайте самые важные и свежие новости первыми!
Лента новостей 
