На старте 2026 года бюджетные итоги 2025 читаются в двух плоскостях: общая сумма доходов выглядит убедительно, но помесячный ритм поступлений стал менее равным после пересмотра плановых показателей. Комментарии Киевской школы экономики (KSE), на которых основан этот материал, показывают важную деталь: перевыполнение сформировали прежде всего гранты и значительные неналоговые поступления, тогда как налоговая часть в отдельные месяцы отклонялась от плана. Дефицит за этот период удерживали в управляемых пределах, а его финансирование опиралось преимущественно на внешние ссуды и поддержку партнеров. Далее — что стоит за этими цифрами и как изменение структуры влияет на бюджетную управляемость в начале 2026 года.
Доходы: прирост вне налогов
За 11 месяцев 2025 года в госбюджет поступило более 3,3 трлн. грн., и более 55,8% этой суммы обеспечили налоговые поступления. Общие доходы за этот период превысили годовой план с изменениями на 31,7%. На старте 2026-го такая цифра сама по себе выглядит как «крепкий бюджет», однако реальную картину определяет, за счет чего сформирован этот запас.
Ключевой прирост дали неналоговые поступления: при плане 287,9 млрд грн получено более 1 трлн грн, причем 770 млрд грн в этой сумме — оценочная стоимость военной техники, предоставленной партнерами. Отдельным крупным компонентом стали гранты: за 11 месяцев они составили 381,1 млрд. грн. против плановых 87,7 млрд. грн., преимущественно через механизмы Всемирного банка. В результате перевыполнение оказывается следствием смещения структуры доходов в сторону грантов и значительных неналоговых компонентов — и именно эта структура задает тон финансовой устойчивости уже в начале 2026 года.
После июльских изменений
К концу лета бюджет получил больше всего за год корректировки: план налоговых поступлений подняли на 78,5 млрд грн. На фоне этого пересмотра изменился темп выполнения: в июле налогов поступило на 3,8% больше плана, тогда как дальше появилась заметная недовыполненная «полоса» — в августе общий фонд закрыл 94,2% плана, в сентябре и октябре — 95,7% и 96,1% соответственно.
Такой разрыв между сильным итогом и неравномерностью внутри года создает эффект провалов в середине кварталов. Для бизнеса это обычно означает более жесткий казначейский режим, более осторожную роспись платежей и повышенную чувствительность к любым сбоям в международном финансировании.
Контролируемый дефицит
Фискальный разрыв в 2025 году удерживали в управляемых пределах: дефицит за 11 месяцев составил 1,2 трлн. грн., то есть 56,7% годового плана. Основное покрытие обеспечили внешние ссуды — 1,4 трлн грн, тогда как внутренний долговой рынок дал 512,7 млрд грн.
Картину существенно корректируют погашение: 97,3 млрд. грн. направлено на внешний долг и 473,6 млрд. грн. — на внутренний. В результате чистые заимствования, непосредственно перешедшие на финансирование дефицита, составляли около 1,4 трлн грн и формировались преимущественно внешними ссудами. Эта модель остается устойчивой при сохранении масштаба и регулярности поддержки партнеров — как грантовой, так и кредитной.
ОВГЗ: более дорогое финансирование без изменения структуры спроса
Внутренние заимствования из-за ОВГЗ дали 512,7 млрд грн — 67,1% годового плана. Наибольшие объемы пришлись на июль и октябрь, когда на финансирование дефицита от внутренних заимствований было направлено 70,4 млрд. грн. и 91,2 млрд. грн. соответственно. В то же время масштаб погашений почти съел эффект привлечений: при 473,6 млрд грн погашений чистый взнос в финансирование дефицита составил лишь 39,1 млрд грн.
Ценовой параметр за год заметно подрос: средневзвешенная доходность гривневых ОВГЗ выросла с 14,9% в начале года до 17,2% в ноябре. Несмотря на это, база инвесторов осталась практически той же: примерно половина ОВГЗ — у банков (48,4%), еще около трети — у НБУ (34,9%), доля физических лиц держится на уровне около 5,6%. Следовательно, более высокие ставки скорее поддерживают имеющийся спрос, чем приводят новых инвесторов — и это закрепляет для бюджета более дорогую стоимость внутреннего финансирования при ограниченном запасе «внутренней подушки».
Старт года: дефицит под контролем, ритм поступлений – ключевой нерв
Итог 2025 сформировал стартовые условия 2026: государство держит баланс, но цена этого баланса — зависимость от внешнего ресурса и более дорогие внутренние деньги. Это означает простую вещь для экономики: решающим становится не план выполнен, а стабильность ритма — когда поступления и финансирование заходят ровно, система работает без лишних сбоев; когда график ломается, напряжение быстро переходит в платежи, кредитные условия и ожидания.
Автор: Анна Захаревич, аналитик бизнеса, стратегии и экономики
Подписывайтесь на Первый Бизнесовий в Telegram и Facebook и читайте самые важные и свежие новости первыми!
Лента новостей 
